印象

基金经理：韩威俊、王崇

从上而下

两位经理都强调“从上而下”的配置方法，即从宏观对市场的判断，形成对于股票市场的整体认识，从而决定目前以及将来股票资产在总资产的仓位。由于都是传统的股票型基金，其股票占总资产的比例必须在60-95％之间。基于对于短期后市不乐观的判读，所以股票仓位都控制在中低位。

但是两人从上而下的判断出发点有不同。韩从市场流动性的角度出发，认为流动性的不足，带来市场持续的下跌，这个下跌的过程，称之为“估值修复”。而对于流动性不足的判断依据是：

  • 货币政策中性偏紧，（这应该可以从央行货币市场操作判断），金融去杠杆加快
  • IPO规模空前
  • 增发解禁压力大 简单的说就是供给紧，需求大。形成的货币相对紧缩。

王的判断依据从领先指标PMI、同步指标工业增加值来看经济复苏基本不成功。在此基础上利用美林时钟模型判断市场走势。

从下而上

在个股和行业的选择是必然是从下而上的。两位都强调选择成长性的公司和行业。强调行业分散、个股集中。韩对于成长周期的理解是三段论的：

  • 爆发增长（举例：好想你）
  • 野蛮扩张后的巩固
  • 困境反转或者沉沦（举例：中顺柔洁） 基本策略上遵循：
  • 有变化的行业龙头
  • 确定性高的现金流公司
  • 高股息公司
    • 行业增速虽然放缓，但是龙头公司增速依然维持，市场占有率明显提升，毛利率、净利率、ROE等指标明显优于对手
    • 现金流量持续好转，经营现金流好于收入以及经营性净现金流好于归属母公司净利润
    • 未来资本开支不大，分红比例维持或提升 王对于成长的动因归集为：
  • 赛道成长（整个行业的风口）
  • 新产品技术代理的增长，比如进入苹果供应链（需要优秀的管理层）
  • 龙头公司市场占有率提升，比如格力电器，在熊市尤其偏好
  • 外延式增长（即并购）

名词

戴维斯双击

在低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”，反之则为“戴维斯双杀”。

美林时钟周期

对宏观经济的周期性判断。 参考＠http://blog.sina.com.cn/s/blog_01e5c09c0102e1mu.html